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时间:2020年03月30日 17:09

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近期转债市场部分个券出现日内大幅波动现象。产生这种现象的根源是转债特有的T+0和无涨跌幅交易机制被恶意利用。这类品种大多具备规模小、题材强势等特征;从操作来看,则主要是游资等机构通过拉动正股上涨,从而撬动转债,近期甚至直接忽视正股炒转债。我们建议,机构投资者敬而远之,遇到“免费午餐”宜顺势兑现。另外,监管层开始关注这种现象,不排除未来转债交易出现微调,我们建议:1、保留T+0,但限制当日回转次数;2、谨防“拉正股,炒转债”的行为;3、规范上市公司市场行为,临近转股期或执行赎回后及时公告风险;4、建议监管机构在市场爆炒阶段加大供给,提升审批速度。时间和转债赎回条款是炒作的最大敌人。


成本支撑的角度出发目前的锌价或许难以成为一个常态,但考虑到国内需求的外溢仍是重要边际变量,海外疫情导致的消费减量尚存较大不确定性,锌价趋势并不明朗。情绪主导下的行情波动率难免会大幅提高。操作上建议观望为主,或日内短线参与。


太史公曰:孙叔敖出一言,郢市复。子产病死,郑民号哭。公仪子见好布而家妇逐。石奢纵父而死,楚昭名立。李离过杀而伏剑,晋文以正国法。


至秦,会庄襄王卒,李斯乃求为秦相文信侯吕不韦舍人;不韦贤之,任以为郎。李斯因以得说,说秦王曰:“胥人者,去其几也。成大功者,在因瑕衅而遂忍之。昔者秦穆公之霸,终不东并六国者,何也?诸侯尚众,周德未衰,故五伯迭兴,更尊周室。自秦孝公以来,周室卑微,诸侯相兼,关东为六国,秦之乘胜役诸侯,盖六世矣。今诸侯服秦,譬若郡县。夫以秦之彊,大王之贤,由灶上骚除,足以灭诸侯,成帝业,为天下一统,此万世之一时也。今怠而不急就,诸侯复彊,相聚约从,虽有黄帝之贤,不能并也。”秦王乃拜斯为长史,听其计,阴遣谋士赍持金玉以游说诸侯。诸侯名士可下以财者,厚遗结之;不肯者,利剑刺之。离其君臣之计,秦王乃使其良将随其後。秦王拜斯为客卿。


以10Y美债收益率为基准衡量股权风险补偿的回升程度,大型危机中,美股ERP一般要上升超过1.5倍标准差后美股才能见底,中型危机中美股ERP上升0.5-1倍标准差后美股见底,小型危机中美股ERP上升一般小于0.3倍标准差。对历次大型危机,2000年科网泡沫破裂引发的高波动时期标普500ERP上升了近1.9倍标准差,08年全球金融危机时期美股ERP上升超过1.5倍标准差之后见底。对中型危机,98年俄罗斯危机期间美股ERP上升了0.6倍标准差,11年美欧债务危机时期美股触底前ERP上升了近0.9倍标准差,97年亚洲金融危机对美股估值影响相对略小,ERP上升0.2倍标准差。小型危机期间ERP上升幅度较小,01年911事件引发的市场波动仅使触底前美股ERP上升0.2倍标准差。

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